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齐鲁证券:2010年通货膨胀的逻辑及政策影响分析

2019-10-09 18:32:23来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:2010年通货膨胀的逻辑及政策影响分析 2010-02-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:

◇决定我国CPI水平的主要因素有:CPI长期增长趋势;基期数据带来的翘尾因素、“棘轮因素”影响;国内流动性过剩因素;水、电、气、土地、劳动力等基本资源和要素涨价因素;消费升级导致食品价格上涨因素;国际大宗商品价格回升因素等。

◇其中,国际大宗商品价格是决定我国通货膨胀水平的最重要因素,因此,我国的通货膨胀主要表现为成本推动型。推高我国2010年通货膨胀水平的最重要原因是国际金融危机的冲击淡化之后各类大宗商品价格重回长周期的上升通道,CPI也重回上升轨道。

◇流动性过剩对我国的通货膨胀影响并不直接,利用M2增幅来判断我国通货膨胀水平并不可靠,而依靠短期收紧流动性的货币调控政策对于控制我国通货膨胀水平的效果并不理想。

◇根据基期数据因素、CPI的长期增长趋势、国内食品价格短期变动趋势、短期流动性过剩因素、工业品出厂价格指数综合判断,我们预计2010年CPI全年累计同比增长在4%左右。其中,到3月CPI同比增长就可能超过3%,5月开始直到11月都可能超过5%,在12月份回落到3%以下。

◇根据对CPI的判断,我们预计,央行最早可能在4月初再次提高存款准备金率,而在5月可能会首次加息,在下半年还可能提高一次存款准备金率,再加息一次。即预计2010年全年提高存款准备金率三次,加息二次。

◇预计央行货币调控政策对于通货膨胀的调控效果仍然不会太好,但是对证券市场却有较为明显的影响。从宏观经济和调控政策方面来判断,股票市场在今年上半年的走势可能不容乐观,市场的低点会比多数研究机构年度策略的判断提前到来,而到下半年,当市场对从紧的宏观调控政策有所消化之后,才具有重回上升通道的较大可能性。

一、通货膨胀可能超预期中央经济工作会议提出“管理通货膨胀预期”,各研究机构一般预计2010年我国CPI同比增幅在3%以下,不少机构和学者认为会出现“高增长低通胀”的良好局面。

然而,在2009年12月,CPI同比增长1.9%,PPI同比增长1.7%,RPI同比增长1.4%,三大物价指数同时大幅增长预示着2010年通货膨胀水平存在超预期的较大可能性。

PPI受国际市场影响较大,“市场化”程度较高,波动明显大于CPI和RPI。如果不考虑2008年四季度开始的国际金融危机带来的冲击,从2000年以后的数据来看,各价格指数明显处于一个上涨的长周期中。

2010年通货膨胀可能超过预期的一些证据:

(1)2009年各种商品、各项物价指数由于受国际金融危机的影响出现较大幅度下跌,2009年基数较低。2009年的价格下跌属于受外力冲击后的下跌,与过快上涨之后的理性回归具有不同性质,外力撤出之后价格恢复的可能性较大。物价即使仅恢复2007、2008年的水平,2010年的各项物价指数同比增幅也不会很小。

(2)水、电、气、土地等最基础的资源价格全面上涨。

例如,国家发改委决定从2009年11月20日起将全国非居民电价每度平均提高2.8分钱,未来居民用电将逐步推行阶梯式递增电价。

全国各大、中城市全面提高水价。例如,2009年6月20日起,上海市每立方米综合水价从1.84元调整为2.3元;2010年11月20日起,再调整为2.8元,增幅高达50%以上。

天然气价格也在酝酿改革,出厂价格可能调高20-30%。

城市土地价格大幅上涨是人尽皆知。而农村土地价格上涨受到的关

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